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債轉股落地超9000億 國務院強調建立合理定價機制
來源:21世紀經濟網 作者: 編輯:張婷 2019-05-23 字號   打印  收藏

5月22日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定深入推進市場化法治化債轉股的措施,支持企業紓困化險、增強發展后勁。

經過兩年多時間的推進,新一輪市場化債轉股逐漸取得成效,但仍然面臨落地難、明股實債等爭議,為此新的配套政策有望出臺。

國務院常務會議指出,建立債轉股合理定價機制,完善國有企業、實施機構等盡職免責辦法;完善政策,妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題;積極吸引社會力量參與市場化債轉股,優化股權結構,依法平等?;ど緇嶙時救ㄒ嫻?。

本輪債轉股解決什么問題

“今年是個關鍵年份,到2020年國企改革等重要改革事項要落地,所以看到國企混改、國有資本投資運營公司擴圍等都在加快步伐。債轉股是國企改革、去產能、處理僵尸企業等必須要用到的工具,繞不開。國務院常務會議這次的部署要更加精細化了?!憊飾芯恐行難芯吭焙俁?1世紀經濟報道記者表示。

2016年10月,國務院對外印發《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,新一輪市場化債轉股就此展開。前期高歌猛進的投資,帶來高負債、產能過剩等問題,這正是本輪債轉股著力要解決的問題,這些高負債的企業多為國企。

多部委在合力推進債轉股。2018年7月份,人民銀行向5家國有商業銀行和12家股份制銀行定向降準0.5個百分點,釋放5000億元資金定向用于支持市場化債轉股。

國家發改委數據顯示,截至2018年11月底,市場化債轉股簽約金額達到18928億元,資金到位5050億元。

市場化債轉股正在加速落地。國務院常務會議提供的最新數據顯示,去年以來債轉股已落地超過9000億元,促進了企業杠桿率下降和經營效益提升。

從部分上市公司披露的數據來看,債轉股確實取得一定成效。比如安徽水利2018年年報顯示,公司引入投資者中安資產對安徽三建、路橋集團和安建建材三家子公司進行增資并實施市場化債轉股,合計增資10.9億元。通過債轉股,公司整體資產負債率由85.83%下降至84.30%,資本結構得到改善,降低了財務負擔,有利于公司的長期可持續發展。

不過,從發改委提供的數據可以看出,債轉股存在簽約金額大、落地資金少的現象。

這是社會資本參與國企混改的方式之一,資本對此比較感興趣。胡遲表示,需要債轉股的企業,多是不能正常經營的企業,部分社會資本希望能“折價”撿漏,這里存在國有資產流失等問題。這次國務院常務會議提出的政策,就是要減少實施機構的顧慮,鼓勵市場化債轉股的推進。此外,提出債轉股要針對“優質企業”,要有所甄別,債轉股試點主要針對能真正盤活、能實現經營好轉的企業,有些僵尸企業可能要破產。

國務院常務會議指出,建立債轉股合理定價機制,完善國有企業、實施機構等盡職免責辦法。

擴大優先股試點如何做

國務院常務會議還提到,創新債轉股方式,擴大債轉優先股試點,鼓勵對高杠桿優質企業及業務板塊優先實施債轉股,促進更多項目簽約落地。

地方實踐經驗在不斷積累。上海交大上海高級金融學院教授陳欣指出,早期“明股實債”比較多,2017年后更趨股性。2017年底實施的中云電新能源債轉股,工銀瑞信設立了金額不超過12億元的專項資管計劃,用于償還其存量融資,并未要求中云電新能源出資作劣后,或提供抵押等,債性特征較弱。不過,投資方仍然提出了業績對賭和定期分紅要求,這樣柔化了付息義務。

“明股實債”一直是在債轉股過程中有爭議的問題。參與債轉股的資金,為了保障本金安全以及退出方便,不少會約定享有固定收益,還要求企業在5年之后回購股權,即所謂的“明股實債”。

此外,擴大優先股的試點,也能吸引更多投資者。

陳欣指出,非上市公司進行債轉股,之后如何退出存在一定障礙,不像上市公司平臺的債轉股標的企業擁有便捷的退出渠道。

地方已經有些探索經驗,越秀集團2018年底就開始試點債權轉優先股。2018年底,全國首單非上市非公眾股份公司債轉優先股方案正式獲批,工銀投資發起債轉股SPV并募集資金,認購越秀集團非公開發行的優先股。

“優先股的收益相對穩定,受償順序在普通股之前、債權之后。其介于債權和股權之間的屬性,可以匹配債轉股實施機構對風險和收益的需求?!背灤樂賦?。

此次還有大量提高機構參與積極性、鼓勵多種社會資本參與的舉措。國務院常務會議指出,要妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題,多措并舉支持其補充資本;要積極吸引社會力量參與市場化債轉股,優化股權結構,依法平等?;ど緇嶙時救ㄒ?,支持金融資產投資公司發起設立資管產品并允許保險資金、養老金等投資,探索公募資管產品依法合規參與債轉股鼓勵外資入股實施機構等。

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